森马发力跨境电商 剑指大数据

　　森马近日“筹谋”跨境电商，第一站首选韩国上市公司。在实体服装看似走下坡路的情况下，森马服饰一直激流勇进，先是打造巴拉巴拉童装品牌，如今又剑指大数据，估值也将水涨船高……

　　事件:

　　森马公司公告与韩国上市公司ise commerce company签订投资协议,以1.15亿元认购其新发行450.95万股,占其17.67%股份,成为ise第二大股东。

　　核心观点：

　　在中韩即将签订自贸区协定大背景下,在跨境电商发展如火如荼的基础上,本次公司战略投资韩国跨境电商龙头企业,对公司未来发展具有深远意义。ise是韩国国内提供电商服务的领军企业,旗下主要运营wizwid 网站和wconcept网站,其中wizwid网站是韩国内第一家提供跨境电商服务的网站,在韩国代购电商市场占有率达50%,wconcept网站是一家面向韩国市场提供时尚品牌的电商平台,在韩国时尚品牌电商市场占有率第6位。14年ise营业收入约10694万元人民币,对应本次投资估值p/s为6倍左右,基本符合国内外跨境电商主流企业成长期平均估值水平。本次投资将推动公司业务属性从品牌商向“品牌商+跨境电商”的有效延伸,对公司长期发展和估值水平也将产生深远影响。

　　本次投资的最重要意义是双方在中国境内成立合资公司,共同拓展庞大的中国市场对国外品牌消费品的需求,特别是对接中国消费者对韩国服饰、化妆品等高性价比产品日益爆发式的增长需求,从这个角度分析,公司将成为资本市场目前唯一的韩国进口电商平台。本次收购后,双方将共同投资一家中国境内企业,其中森马服饰控股,该境内企业将依托ise在跨境电商领域的优良基础,全面对接并分享中国消费者对欧美韩品牌的庞大需求。

　　我们对公司主业维持原有观点:休闲装增速的逐步复苏和童装维持持续较快增长将带动公司15年收入和盈利增速同比进一步提高。15年在管理层减持需求的推动下,依托公司充沛的现金(40亿元左右),我们预计后续将有包括儿童互联网平台、高端品牌服饰、互联网社交平台等投资并购项目逐步落地,将成为公司股价持续的催化剂。

　　财务预测与投资建议

　　我们维持对公司2015-2017年每股收益分别为2.04元、2.48元与2.97元的预测,参考品牌服饰及跨境电商可比公司平均估值水平,给予公司2015年39倍pe估值,对应目标价79.56元,公司是我们15年板块重点推荐的“成长+弹性预期”品种之一,维持“买入”评级。

　　风险提示:国内品牌服饰零售终端持续低迷风险,未来可能的产业延伸带来管理挑战。

　　小编认为，越是挑战，机会越多，如同当年森马的“巴拉巴拉策略”一样，森马一直走在同行的前列，今日剑指大数据大平台，维持“买入”评级也是意料之中的事情。