沿去库存主线 2014年家纺存反弹空间

核心观点:

    1、板块上周表现回顾。上证综指震荡偏上,累计涨0.75%;纺服板块总体涨0.48%,其中制造涨0.83%,服装家纺涨0.13%。个股看,板块领跌前三为百圆裤业、泰亚股份、兴业科技,领涨前三为龙头股份、申达股份、华芳纺织。港股方面,领跌为周生生、天虹纺织、普拉达;领涨为中国L'OCCITANE、李宁、泰丰床品。

    2、公司重要公告及动态跟踪。(1)A股:梦洁家纺投资者关系公告-双十一销售额超过5000万,三季度新店开张46家:其中梦洁15家,寐和梦洁宝贝10家,平实美学7家,床垫4家。飞亚达投资者关系公告-中瑞自贸协定签订后关税下降对手表的终端零售价影响较小。鲁泰A-产能首次向海外转移,于柬埔寨投建300万件衬衫产能,预计2014年三季度可投产。(2)H股:德永嘉中报收入额下降15.0%,毛利额下降4.5%,公司表示,期内中国消费信心仍然疲弱。(3)海外:美国鹰服饰(AEO)第三财季盈利下降68%。美国服装零售商(JOSB)第三季度利润增2.3%。

    3、行业重要数据。原料-(1)棉花:328级现货周均价19543元/吨(-0.45%),因抛储压制;CotlookA:85.41美分/磅(+0.71%),震荡偏上;内外棉价差均值4548元/吨(-2.42%),随之回落;137级长绒棉:35800元/吨(+0)。(2)化纤:涤短9892元/吨(+1.33%);氨纶40D49820元/吨(-0.36%)。(3)纱线:32S纯棉普梳纱25649元/吨(-0.18%)。(4)牛皮:114.00美分/磅(+8.06%),再创新高。(5)羊绒:976.00元/kg(+3.28%),同创新高。(6)黄金：伦敦现货1225.95美元/盎司(-1.67%),震荡偏弱。棉价后面短期看:抛储出台,与收储并行,国内棉价被储备政策掌控,震荡偏弱;国际棉价经过前期连续下跌、整理之后,短期或将继续震荡偏上;而价差亦震荡趋窄。出口:11月纺服出口增16.62%,明显高于10月增速(5.86%),超预期。

    4、上调行业评级至谨慎推荐及重要标的:对于品牌服饰,我们认为2013年底至2014年上半年依然是沿着去库存的主线(类似于2012年下半年以来体育和大众休闲去库存结束后的股价反弹),先是家纺、而后是男装,在这两个子行中弹性最大的分别是罗莱家纺和报喜鸟,我们认为站在目前时点看,存在反弹空间。考虑到终端需求环境未改善,我们认为行业不是大机会、但由于去库存陆续结束,肯定情况好于2013年,故我们上调行业评级至“谨慎推荐”。从长期看,对于所谓的O2O、所谓的供应链管理水平提升,我们认为都非明年短期可以见到成效的,尤其是在国内外差距巨大的基础上(海外公司存货周转率远高于国内同类型公司),行业难以讲出大故事、短期也难以沿着这条主线去寻找标的。

   对于生产型企业,短期重点推荐鲁泰A,主要逻辑:海外需求好转+长绒棉涨价+海外产能扩张+低估值、高分红;另从2014全年角度,考虑棉花直补,我们建议阶段性推荐华孚色纺。

    而多元化的雅戈尔依然是偏低估的、公司的高分红、公司的隐性资产价值,也是2014年会有绝对收益的个股。