罗莱去库存近尾声 估值修复领先行业

　 　 投资要点：

　 　 14年春夏订货恢复增长，渠道去库存接近尾声。14年春夏订货会增速预计为10%左右，超过市场预期，表明渠道库存压力缓解、信心逐渐恢复。主品牌逐渐好转，其它品牌一直保持较快的增长。

　 　 电商业务是公司的业务增长亮点。市场认为家纺产品标准化高，其属性非常适合电商渠道，因此认为家纺企业受电商影响较大。实际上，电商渠道的销售中，具有品牌影响力的线下品牌仍然是胜出者。

　 　 根据天猫双十一销售数据，罗莱家纺的销量位于天猫排行榜的前十，是销售量排名第一的家纺企业。这一数据完全可以打消市场对于电商冲击家纺品牌销售的担心。

　 　 LOVO品牌采取差异化定价和产品的策略，对公司线下品牌不形成冲击，预计公司将加大对线上品牌的投入。 公司提升精细化管理，为未来增长打好基础。公司一方面积极发展电商，另一方面提升直营占比，同时公司着力提升供应链和销售多方面管理能力。

　 　 多品牌战略符合家纺行业未来趋势。多品牌战略:罗莱作为主品牌，同时重点发展LOVO和Kids，其他品牌以保证毛利率为主。未来"大家纺"的趋势下，拥有多品牌的企业将覆盖更多的消费人群，罗莱家纺凭借多品牌策略以及优秀的产品设计和品质，将有望实现超越行业平均增速的增长水平。

　 　 估值与投资建议：国内对家纺的消费仍处于成长期，没有形成成熟的消费习惯和品牌认知，家纺品牌的市场集中度低，未来品牌企业的发展空间很大。虽然公司业绩改善还有待最终确认，但是公司订货会这一先行指标的改善，将提升市场的关注度。

　 　 公司有望领先于行业开始估值修复，加盟模式也使公司业绩具有较大弹性。我们预测公司2013、2014年EPS分别为1.36元、1.60元，对应PE分别为16.7X、17.2X，维持公司"持有"评级